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        結構性貨幣政策工具創新不輟精準滴灌

        央行設立設備更新改造專項再貸款

        彭揚 歐陽劍環中國證券報·中證網

          中國人民銀行9月28日宣布設立設備更新改造專項再貸款,成為我國結構性貨幣政策工具擴圍加力的最新實例。

          據介紹,該專項再貸款將專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款;額度為2000億元以上,利率1.75%,期限1年,可展期2次,每次展期期限1年。

          業內專家分析,當前在堅持不搞大水漫灌、不超發貨幣的前提下,為著力擴大社會需求、加力鞏固經濟恢復、平衡內外部均衡,應更好發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌、杠桿撬動的獨特作用。未來,更多創新政策工具有望研究推出,對結構性貨幣政策工具的使用也可能進一步增多。如何以政策工具的“進”促進實體經濟的“穩”,仍將是今后一個時期貨幣政策調控的一大看點。

          精準滴灌 助實體經濟枝繁葉茂

          在結構性貨幣政策“大家庭”中,支農再貸款算得上是一位“老前輩”了——從1999年起就開始發放,用于引導地方金融機構擴大涉農信貸投放,降低“三農”融資成本。

          這個“大家庭”中,除了支農再貸款,還有支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、交通物流專項再貸款……近年來,圍繞支持普惠金融、綠色發展、科技創新等國民經濟重點領域和薄弱環節,我國逐步構建了適合國情的結構性貨幣政策工具體系。

          結構性貨幣政策工具具有精準滴灌、杠桿撬動的作用,這也是“結構性”的內涵所在——通過建立激勵相容機制,將央行資金與金融機構對特定領域和行業的信貸投放掛鉤,從而引導資金“活水”向特定領域和行業聚集,精準滴灌實體經濟。

          量足價優 促貨幣信貸合理增長

          結構性貨幣政策工具具有基礎貨幣投放功能,有助于保持銀行體系流動性合理充裕,支持信貸平穩增長,從而發揮出總量工具的作用。

          業內人士解釋,結構性貨幣政策工具使用過程中,會形成基礎貨幣投放,對銀行體系流動性形成補充。同時,由于內嵌激勵機制,結構性貨幣政策工具的成本更低,能夠發揮利率杠桿的調節作用,促進金融資源向特定領域積聚,在這一過程中,自然也就促進了信貸投放。不僅如此,有央行資金的激勵,結構性貨幣政策工具能夠很快落地見效,從而可以較快發揮促進信貸總量穩定增長的作用。

          值得一提的是,雖然結構性貨幣政策工具往往作用于某一特定領域或行業,但結構性貨幣政策并非單打獨斗。多種結構性貨幣政策工具產生的綜合效應,可能并不比單純使用總量工具要弱。

          人民銀行8月公布數據顯示,截至2022年6月末,創設的結構性貨幣政策工具已達10種,已動用的規模約5.4萬億元。業內人士分析,考慮到結構性貨幣政策工具的杠桿作用,預計可撬動的信貸規模數倍于此。

          由于利率更優,在結構性貨幣政策工具使用過程中,還能起到引導金融機構降低實體經濟融資成本的效果。

          “結構性貨幣政策工具的激勵相容機制,可以精準滴灌實體經濟并釋放基礎貨幣,保持銀行體系流動性合理充裕,平衡政策的提前量和冗余度!敝行抛C券首席經濟學家明明說。

          創新不輟 工具箱儲備豐富

          業內專家認為,當前我國宏觀調控在堅持以我為主的同時,也面臨平衡內外兩個均衡的問題,結構性貨幣政策工具具有相對更大的施展空間。

          一方面,更多創新政策工具有望研究推出。近年來,結構性貨幣政策工具創新不輟,這個“大家庭”不斷有新成員加入。此次人民銀行設立設備更新改造專項再貸款就是最新的例子。此外,科技創新再貸款、普惠養老專項再貸款、交通物流專項再貸款也是今年新創設的工具。

          另一方面,對結構性貨幣政策工具的使用可能增多。從作用機制上看,“精準滴灌”是結構性貨幣政策工具最鮮明的特征。市場普遍認為,使用結構性貨幣政策工具有助于避免“大水漫灌”,更好地平衡多種政策目標。

          明明稱,當前需求偏弱的問題依然存在,重點領域和薄弱環節仍需支持,在這一背景下,結構性貨幣政策工具有望成為實施貨幣政策調控的關鍵抓手。

          植信投資研究院院長連平稱,未來應在運用好總量工具的同時,持續創新運用結構性工具,以彌補總量工具的不足,更好地發揮貨幣政策支持和服務實體經濟、推動經濟高質量發展的功能。

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